来源：环球老虎财经app深资管
作者：张博然
在政策暖风的加持下，险资密集布局权益资产。近日，中国太保宣布加码500亿元投向权益资产。然而，在新会计准则下，资本市场“双刃剑”效应加速显现。2025年一季度，受股债市场回调影响，该公司公允价值变动收益同比骤降135亿元，直接拖累中国太保归母净利润下滑21亿元。万亿险企加仓权益投资。
6月3日，中国太保正式发布太保战新并购私募基金（以下简称“太保战新”）以及太保致远1号私募证券投资基金（以下简称“太保致远”），两只基金总规模将达500亿。
据了解，两只基金的投资重点略有不同：太保战新主要侧重于“推动上海战新产业加快发展和重点产业强链补链”，太保致远则聚焦于“股息价值核心投资策略，助力资本市场持续健康发展”。
事实上，近年来中国太保的投资规模持续扩大。截至2023年末，其总投资资产达2.25万亿元；而到2024年末，这一数字已攀升至2.73万亿元。其中，股票资产达2550.65亿元，同比增长35.35%。
不过，需要注意的是，在新会计准则下，股市和债市波动对业绩的影响被放大。因此，中国太保投资规模的持续扩张也相应放大了其利润波动。
2025年一季度，受股债市场回调影响，中国太保的公允价值变动收益骤降至16.55亿元，而2024年同期为151.04亿元，降幅高达89.04%，直接拖累了公司业绩。财报显示，当季归母净利润为96.27亿元，同比下滑18.11%。
中国太保
投入500亿“弹药”
中国太保正加速布局权益类资产。
近日深资管，中国太保正式发布太保战新与太保致远两只基金。其中，太保战新目标规模300亿元，首期规模达100亿元，太保致远目标规模200亿元。两只基金的目标规模达500亿。
具体来看，太保战新由太保战新并购私募基金（上海）合伙企业（有限合伙）成立，该公司经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，注册资本90亿元，执行事务合伙人为太保私募基金管理有限公司，普通合伙人为中国太平洋人寿保险股份有限公司。
太保致远由太保致远（上海）私募基金管理有限公司成立，该公司经营范围为私募证券投资基金管理服务，太平洋资产管理有限责任公司100%持股。
公开资料显示，太保战新将聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设的重点领域，推动上海战新产业加快发展和重点产业强链补链，打造以“长期资本+并购整合+资源协同”为特色的上海国资创新转型生态。
与太保战新着力股权投资不同，太保致远旨在响应关于扩大保险资金长期投资改革试点号召，积极践行长期主义，发挥耐心资本优势，完善长周期权益资产配置体系，聚焦股息价值核心投资策略，助力资本市场持续健康发展。
事实上，近年来，中国太保持续加大权益类资产配置力度。例如，太保寿险于今年4月宣布，将联合多家机构共同设立上海科创三期基金，并承诺出资8亿元。这并非太保首次投资该系列基金，其在2021年已参与上海科创二期基金，认缴金额达15亿元。
此外，2024年，中国太保宣布与中金资本共同发起设立中金钛合绿碳科技私募股权投资基金（深圳）合伙企业（有限合伙），旨在支持大湾区产业绿色转型。该基金已于今年2月完成募集，中国太保认缴10亿元。
值得一提的是，中国太保旗下的太保私募基金管理有限公司近几年在股权投资上十分活跃，旗下已在中国证券投资基金业协会备案了6只相关基金，涵盖大健康、康复等多个细分领域。据不完全统计，合计注册规模达494亿元。
在二级市场上，中国太保也频频加仓。2024年8月，中国太保及其旗下子公司在港股市场举牌华能国际和华电国际。同年11月，中国太保及其旗下子公司又举牌能源运输龙头中远海能H股并表示“不排除后期追加投资的可能”。
特别是在A股布局方面，choice数据显示，截至2023年末，中国太保旗下共有45只产品进入上市公司前十大流通股股东行列，持股市值约93.77亿元；至2025年一季度末，其入列产品数量增至76只，持股市值更飙升至282.25亿元。
总体来看，2023年末，中国太保总投资资产达2.25万亿，其中，股权类金融资产仅为3252.34亿元，而股票资产为1884.55亿元。
截至2024年末深资管，该公司的总投资资产上升至2.73万亿，股权类金融资产上升至3982.10亿元。其中，股票资产达2550.65亿元，同比增长35.35%。进入2025年，中国太保总投资资产进一步攀升至2.81万亿。
靠β
逆转净利润
加速布局权益类资产也让中国太保获得了不菲的收益。
据中国太保2024年年报数据显示，报告期内，该公司实现营业收入4040.89亿元，同比增长24.74%，实现归母净利润449.60亿元，同比增长64.95%，创下近十年营收、利润同比增速新高。同时，净利率达到11.49%，首次突破双位数。
这一业绩与2023年形成鲜明对比。2023年，中国太保实现营业收入3239.45亿，同比下降2.47%，实现归母净利润246.09亿元，同比下降27.08%。
分析来看，业绩逆转的关键或在于投资收益。2024年，中国太保实现总投资收益同比大增了130.5%至1203.94亿。其中，公允价值变动收益377.13亿元，同比增加494.25亿元。投资收益率方面，2024年中国太保的总投资收益率为5.6%，同比上升3.0个百分点。
不过，需要注意的是，中国太保投资端对业绩的显著影响与2023年新金融工具会计准则实施密不可分。在新会计准则下，权益类资产大量以公允价值计量，其变动计入当期损益，因此，险企当期损益的波动性也会由此提高。
2025年一季度，受债券和股票市场回调影响，中国太保的公允价值变动收益大幅降至16.55亿元，远低于2024年同期的151.04亿元，这直接导致公司业绩承压。财报显示，当季归母净利润为96.27亿元，同比下滑18.11%。这或说明中国太保的投资收益提升更多源于资本市场的β属性，而非其主动管理的α能力。
以投资天齐锂业为例。时间回溯到2022年7月，由于在2020年举牌赣锋锂业H股“尝到甜头”，中国太保开始将投资目光锁定在同为锂电领域的天齐锂业，并联合子公司合计出资认购天齐锂业港股1244.54万股，涉及金额约10.21亿港元，占天齐锂业H股总股本的7.58%，认购价约为80.04港元。
然而，在“太保系”举牌天齐锂业后不久，受新能源行业政策、市场需求、技术进步等多种因素影响，锂矿资源的价格出现大幅波动。作为锂矿资源的主要供应商之一，天齐锂业的业绩受到影响。
与此同时，天齐锂业股价经历震荡行情。2022年7月13日，天齐锂业H股上市，发行价82.00港元。一个月后，其股价冲高至83.48港元，但随后股价开始持续滑落。截至当前，天齐锂业股价已至26.35港元，相较于发行价跌幅达67.87%。
产品端
压力仍存
除了业绩靠投资拉动外，中国太保在产品端也面临一定压力。
当前“报行合一”政策正处于深化周期，监管层通过穿透式管控手续费等中间成本，倒逼行业重估渠道结构。能否在客户价值与渠道效能间找到动态平衡，已成为保险公司当前及未来一段时期的持续考验。
数据显示，2022年至2024年期间，太保寿险银保渠道的保费收入分别为304.78亿元、380.69亿元和409.02亿元，同比分别增长308.72%、24.91%、7.44%，增速已经下滑至个位数。
具体来看，虽然2024年太保寿险的银保渠道新保期缴规模保费达到108.71亿元，同比增长20.5%，但其银保渠道新保业务规模保费仅为281.04亿元，同比大幅下滑15.6%。
此外，太保寿险的多元化渠道建设，短期来看仍很难奏效。2022年至2024年，太保寿险的代理人渠道的规模保费分别为1897.75亿元、1954.78亿元、2024.79亿元，同比增速分别为-6.4%、3.01%、3.58%，同比增速较低。
太保寿险在团政渠道也未打开新局面。2022年至2024年，太保寿险的团政渠道的规模保费分别为212.07亿元、180.96亿元、158.50亿元。
除了渠道改革不及预期外，中国太保的产品转型也较为缓慢。2024年，中国太保曾表示分红型产品未来占比将超过50%，但从太保寿险的险种结构看，2024年传统型保险仍占据太保寿险的C位。
数据显示，2024年，太保寿险前五大产品中只有一只是分红险，其余皆是传统险种，传统型保险规模保费约占总保费的65.90%，分红型保险约占总保费的21.26%，同比下降2.17个百分点。与此同时，太保寿险万能险销售规模却快速扩大，共实现213.83亿元规模保费，同比增长13.66%。
值得一提的是，随着银发经济浪潮的到来，近年来头部险企纷纷加码布局。不过，中国太保大康养战略进程相对较慢，2025年才宣布正式启动。据了解，截至2024年底，中国太保在全国13个城市落地了15个养老社区，投入运营的只有9家，要形成规模收入尚需时日。
总体而言，若险企仅依赖权益资产配置扩张，却未能在“报行合一”深化期完成渠道效能升级与客户价值重构，投资端的规模红利将难以转化为可持续的盈利韧性。
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责任编辑：王馨茹 深资管
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